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文丨彭杰克
总的来说，
编辑丨卢枕
XM外汇行业评论：
昨日，阿里巴巴集团公布2026财年第一季度（自然年2025年第二季度）业绩报告。财报显示，阿里当季收入2476.52亿元，同比增长2%；若剔除高鑫零售、银泰等已处置业务的收入，同口径收入同比增长10%。
收入增长背后，利润却是另一番景象：经营利润同比下滑3%至349.88亿元，经调整EBITA同比下降14%至388.44亿元。阿里将利润的下滑归因于对淘宝闪购以及访客体验、访客获取和科技的投入。
然而，
这是“花钱如流水”的一个季度。财报显示，阿里当季销售和市场费用为531.78亿元，若不考虑股权激励费用的影响，该项费用占收入的比例较去年同期暴涨8%至21.5%。同时，报告期内，阿里的自由现金流从去年同期的净流入173.72亿元转为净流出188.15亿元，差值达到361.87亿元，较上季度的37.43亿元减少了225.58亿元，主要归因于云基础设施支出增加和对淘宝闪购的投入。
XM外汇消息：
AI与即时零售，是目前阿里重视最多、投入最大的两个方向，为此阿里的组织也重新调整，从“六大业务集团”重整为“中国电商、国际商业、云智能”三大板块+其他，战略重心与边缘业务被重新划分。
从业绩来看，核心三大业务增长都不错。
阿里巴巴中国电商集团当季收入为1400.72亿元，占集团总收入约57%，其中电商业务CMR（客户管理收入）同比增长10%至892.52亿元，即时零售（淘宝闪购和饿了么App）收入同比增长12%至147.84亿元。国际商业收入同比增长19%至347.41亿元，经调整EBITA大幅收窄至5900万元，基本止亏。阿里当季对AI+云的资本性支出达到了386.76亿元，环比上涨约57.14%。高投入的支撑下，云智能集团继续维持高增速，收入同比增长26%至333.98亿元，超过摩根士丹利预期的22%增幅。
这份整体上增收减利的财报，清晰地揭示了阿里正处于战略转换的关键期。过往是降本增效，“谁家的孩子谁抱走”，现在重整资源，加码即时零售和AI，短期利润正为生态布局和访客增长让路。与此同时，继续摆脱不相关的边缘业务，不断聚焦，阿里的矛，越来越尖了。
即时零售成为吞金兽
需要注意的是，
销售与市场费用飙升至531.78亿元，同比激增近205亿元——这是5月份以来淘宝闪购发力补贴的直观结果，也显示出阿里在即时零售战场上的投入决心。
从4月底推出"淘宝闪购"、加码饿了么的百亿补贴，到7月官宣500亿直补，阿里正在打一场季度两百亿级别的战争。这场投入换来了访客与订单的增长，但快捷吞噬着淘天的利润。
换个角度来看，
外卖究竟是阿里大消费平台的新引擎，还是拖累利润的无底洞？以下几个状况是关键。
请记住，
● 上海地铁内的淘宝闪购广告。图源：视觉中国
据业内人士透露，
1. 外卖大战，阿里投入了多少？
XM外汇报导：
阿里本季度销售与市场费用高达531.78亿元，增幅达62.7%。这项费用占收入比例从去年同期的13.4%攀升至21.5%，创下历史新高。财报披露，这笔巨额投入的主要去向是4月底全面推出的淘宝闪购以及中国电商集团整体的访客体验和访客获取。
大家常常忽略的是，
这笔投入的规模之大，甚至超出了市场预期。7月，摩根士丹利将阿里巴巴的目标价从180.00美元下调至150.00美元，该公司指出，约100亿元的即时零售投资是其目标下调的关键因素，并指出这些投资在第二财季（2025年三季度）可能达到200亿元左右的峰值。目前来看，机构小看了外卖免单卡和满减的烧钱能力。
XM外汇快讯：
投入的直接代价体现在利润表上。包含即时零售业务的中国电商集团，经调整EBITA同比下降21%至383.89亿元，下滑超100亿元。但电商利润还在增长，一来一回，阿里本季度花在外卖上的钱肯定不止100亿，合理预估可能在150亿左右。
这你可能没想到，
横向对比来看，美团Q2经营利润同比大跌98%，经调整净利润同比减少121亿元。美团将此归由于增加了对骑手补贴，大幅拉高销售成本。同时，为了应对京东、淘宝的激烈竞争，推广、广告、访客补贴力度加大，推高了营销费用。
需要注意的是，
京东财报显示，京东Q2新业务经营亏损从6.95亿元扩大至147.77亿元，经营费用同比激增127.6亿元是造成京东外卖亏损的最主要因素。
到二季度为止，三家的投入没有差太多，但阿里和美团的补贴大头在7月份，三季度的利润下滑将更加明显。
令人惊讶的是，
2. 烧了这么多钱，淘宝闪购做得怎么样？
需要注意的是，
巨额投入换来了显著的增长。
XM外汇行业评论：
29日晚的电话会上，蒋凡称，淘宝闪购从7月进行，在订单规模、访客、商户供给、运力规模上都大幅提升。阿里给出的数据是，淘宝闪购的日均订单峰值达到1.2亿单，8月的周日均订单也达到了8000万单。目前，淘宝闪购整体的月度交易访客达3亿，较4月之前增长了200%。同时，淘宝闪购的日均活跃骑手数已经达到200万的规模，比4月份增长三倍。
从某种意义上讲，
跟美团比还有多少差距？公开数据是，美团订单峰值达到1.5亿单，6月时日均订单维持在9000万左右；美团没有公布月度交易访客数，但美团App的月活跃访客数在今年二季度突破5亿；而根据Questmobile数据，今年7月美团众包App的日均DAU接近500万，而蜂鸟众包App的DAU刚刚超过200万，在更依靠众包骑手运力的补贴阶段，淘宝闪购的运力和美团还是有较大差距。
XM外汇财经新闻：
整体上，淘宝闪购与美团的能力差距缩小了。尤其是订单规模上来后，才能去提升供给、运力的能力，在即时零售的经营效率与单位经济效益（UE）方面，蒋凡在财报电话会上做了进一步阐述，其核心观点是“不能抛开规模谈效率”。过去，阿里在即时零售的订单规模仅为主要竞争对手的三分之一，在不少省市市场份额甚至不足 20%。而如今，随着淘宝闪购的订单规模大幅提升，效率提升才真正具备了现实基础。
以往，向美团发起进攻的对手都是败在补贴战中供应能力和履约效率没有跟上，补贴一停访客就走了。淘宝闪购吸取了教训，用上台阶的路径，一边补贴拉单量，然后稳单量提运力，再继续补贴拉单量，把飞轮推起来。从结果看，虽然亏损严重，但花钱的效果比以往有不少提升。
淘宝闪购之于阿里，并不是一个单独核算的业务，其价值更多体现在电商的整体生态中，咱们得关注淘宝闪购给电商业务带来了多少额外价值。
站在用户角度来说，
3. 淘宝闪购，给电商注入新血液
请记住，
阿里发力即时零售的真正战略价值，在于其带来的生态协同效应。这种协同，在需求侧和供给侧都有体现。
需求侧的主要逻辑是，用淘宝闪购的高频流量，去带动电商访客活跃度和成交量。阿里在财报中披露，即时零售的大幅投入，在8月前三周带动淘宝App月度活跃消费者同比增长25%。另外，据QuestMobile的报告，今年4月阿里参与外卖大战前，淘宝App的日活跃访客数（ DAU ）为3.74亿，比去年同期有所下滑，仅比拼多多高约550万。但到7月，淘宝当月DAU领先拼多多近5000万，双方拉开明显的差距。
来自XM外汇官网：
反映到财务指标上，阿里中国电商集团收入同比增长10%至1400.72亿元。CMR同比增长10%至892.52亿元，主要由Take rate提升所驱动——这得益于去年9月新增的基础软件服务费以及全站推广的渗透率提升，表明即时零售带来的流量增长正在转化为平台的实际货币化能力。
可能你也遇到过，
生态协同也在有效提升单访&# XM官网 8203;客价值。本季度，阿里将饿了么、飞猪正式并入新组建的中国电商集团，并在8月6日上线全新大会员体系，整合饿了么、飞猪、高德等权益，全面覆盖多种生活场景。阿里在财报中披露，目前88VIP会员数已超5300万，保持双位数增长。
需要注意的是，
而在供给侧，阿里通过淘宝闪购这个出口，把体系内已有的供给能力整合输出，提升了效率。
蒋凡介绍，非餐饮零售成为阿里即时零售业务的重点突破方向。该业务主要分为近场原生模式与远近场结合模式。在近场原生模式下，淘宝闪购依托阿里的供应链与商品能力大力发展“闪电仓”模式。目前闪电仓数量已超过5万家，订单同比增长超过360%，其中约25%的供给直接来自阿里生态链。与此同时，盒马的前置仓履约能力也被快捷接入，接入淘宝即时零售后，盒马线上订单总量突破200万单，同比增长70%。
说到底，
在远近场结合模式下，天猫超市正在从传统的B2C远场模式升级为近场即时零售模式，在保持远场价格竞争力的同时，显著提升配送时效。未来，天猫品牌线下门店也将全面入驻淘宝即时零售，推动线上线下一体化经营。据阿里规划，未来可能会有百万级品牌门店接入，带来新的消费增长机会。
尤其值得一提的是，
允许说，许多业务都在淘宝闪购的快捷增长中分到了红利，这也是阿里如此下决心投入淘宝闪购的根本原因。
必须指出的是，
“1+6+N”的殊途
与其相反的是，
2025年6月23日，阿里巴巴集团CEO吴泳铭发布全员邮件，宣布饿了么、飞猪合并入阿里中国电商事业群。8月22日，阿里更新官网，正式将原先的“1+6+N”架构变更为三大板块，即阿里中国电商集团、阿里国际数字商业集团、云智能集团和所有其他业务。
组织调整是本季度阿里在公司战略层面最大的变化。这是一次战略重心与资源分配的重新划定：将资源和注意力集中于最具确定性的核心业务，而对于那些需要持续输血或增长前景不明的业务，则采取更加谨慎的态度。
其实，
哪些业务将受益？调整将给阿里带来哪些变化？以下是几个关键状况：
● 2025年8月18日，浙江杭州，萧山国际机场T4航站楼，“阿里云”巨幅灯箱广告。图源：视觉中国
1. 从分到合，原因是什么？
概括一下，
阿里巴巴此次架构重组的核心逻辑是收缩战线，强化协同。新架构下，三大核心板块——阿里巴巴中国电商集团（整合淘天、饿了么、飞猪）、阿里国际数字商业集团和云智能集团，紧扣电商、AI、即时零售三大战略。
此次架构重整也标志着阿里“一拆六”组织变革模式的实质性调整。2023年3月28日，阿里启动“1+6+N”组织变革，目的是让各业务更独立、更敏捷。然而两年后，这种模式逐渐显露出局限性——虽然帮助阿里完成了业务聚焦和降本增效，但并没有更敏捷地应对竞争和推动创新，反而让整个公司上下更为保守。
不妨想一想，
重新回归“大集团”模式，意味着阿里选取以全局价值最优来制定各业务的协同策略，紧盯消费和AI+云的核心战场。
说出来你可能不信，
2. 除了饿了么，飞猪为什么也并入淘天？
尽管如此，
在阿里最新一轮架构调整中，飞猪与饿了么一同并入阿里中国电商事业群。两者中，飞猪直接从“其他业务”的边缘位置，被拉回到阿里电商的核心舞台。飞猪的组织架构与团队几乎未受影响。
其实，
这种位置的前移，反映出阿里集团战略版图的重大转向。吴泳铭在6月23日的全员信中明确表示，这是阿里从“电商平台”走向“大消费平台”的战略升级。飞猪与饿了么并入中国电商集团，意味着电商、外卖、旅游三大业务被纳入统一调度和资源整合框架。在即时零售之外，阿里正在谋划覆盖更广泛的生活消费服务场景，而旅游与本地生活的结合，恰好是下一步生态协同的必然延伸。
但实际上，
从业务属性来看，飞猪拥有电商所缺失的“服务型供给”。与货架电商的高频低客单价不同，飞猪主打酒店、机票、度假乐园等高客单、低频次的消费场景，这些品类不仅在供给端具有稳定性和稀缺性，也能在需求端补足淘系在“服务电商”上的短板。
XM外汇财经新闻：
飞猪的流量逻辑也有很大的变化。过去，它更多依赖OTA平台式运营，流量获取成本高企，转化路径冗长。但并入阿里中国电商集团之后，飞猪直接接入淘宝的亿级日活访客池，以及淘宝闪购、88VIP的前置流量入口。
站在用户角度来说，
至于飞猪能不能像饿了么那样给阿里电商生态带来变化，就看后边怎么打了。
有分析指出，
3. 菜鸟、大文娱走向边缘
据报道，
在新架构下，高德、菜鸟、虎鲸文娱（原阿里大文娱）等业务被划入“所有其他”范畴，该板块还包含钉钉、夸克、盒马等子公司。财报显示，当季所有其他板块收入同比下降28%至585.99亿元，经调整EBITA亏损同比扩大31%至14.15亿元。收入下降主要是由于处置高鑫零售和银泰业务的基数对比，以及菜鸟的收入下降所致。
XM外汇消息：
在其他这个板块里，大概允许分为两种业务，一种是创新业务，还在摸索尝试，允许有一定程度的试错成本，比如钉钉、夸克；另一种是与阿里核心主业电商和AI比较远的边缘业务，依然需要自负盈亏，如盒马、优酷、高德。
菜鸟的边缘化比较典型，原本属于六大集团之一，现在却直接成了“其他”。菜鸟的定位转变从去年第四季度（2025财年第三季度）进行。彼时，阿里电商业务进行承担部分物流平台职责，菜鸟专注打造全球智能物流网络，并传递端到端物流能力，国内物流服务收入因此下滑。
XM外汇消息：
后来，其核心能力继续被分拆。2025年1月，菜鸟集团完成一轮组织架构调整，原先菜鸟国际业务中服务速卖通的400多人团队，转入新整合的阿里电商事业群，负责该业务的菜鸟高管丁宏伟将直接汇报给蒋凡；国内电商供应链化解方案和电子面单两个团队也将移交给淘天集团。如今，菜鸟的全球化业务占比已超50%，外部客户占比超阿里。
说出来你可能不信，
本季度还有另外一件大事，5月21日，阿里大文娱宣布更名为虎鲸文娱集团，旗下阿里影业更名为“大麦娱乐”，这次更名标志着该业务进一步降低了与“阿里巴巴”标签的直接关联，强调业务主体的独立性。
更重要的是，
虎鲸、菜鸟和饿了么的歧途，都是阿里聚焦核心的体现——相关的直接并入主业务，提升效率；不相关的拆出去自负盈亏，甚至会像银泰和大润发一样被卖掉。
XM外汇用户评价：
聚焦核心，重回扩张，那个充满进攻性的阿里又回来了。
这你可能没想到，
参考资料
说出来你可能不信，
第一财经：《饿了么、飞猪加入阿里电商事业群，电商为何卷向“大消费平台”？》
然而，
晚点LatePost：《晚点独家丨闪购让淘宝和拼多多活跃度拉开距离，便宜外卖还将一直持续》
事实上，
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36氪：《京东外卖的三笔账｜智氪》《电商平台业务移交给淘天，菜鸟真正成为一家物流公司｜36氪独家》
定焦One：《美团，少赚121亿》
旅界：《飞猪接入淘宝闪购，谁最慌？》
站在用户角度来说，
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